【石油和化工行业景气指数】9月：需求有所改善 景气全面回升

　　导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　●需求拉动叠加油价支撑景气指数全面回升

　　9月，石油和化工行业景气指数涨至97.15，环比回升4.73个百分点，重返正常区间。国际油价震荡上行，美伊谈判反复、地缘风险溢价还在；在国内“金九银十”旺季刚需带动下，需求边际改善，叠加成本利润率修复，促使行业景气全面回暖。行业景气呈现“上游受益油价、中下游受益季节性旺季”的共振修复格局。石油和天然气开采业、燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数环比分别上涨6.31个百分点、7.04个百分点、4.42个百分点、1.24个百分点，除石油和天然气开采业景气指数仍处偏冷区间，总指数和另3个分指数均回升到正常区间。

　　热点聚焦

　　●地缘溢价叠加美联储加息 油价先涨后跌

　　9月国际油价先涨后跌，主要原因一是地缘问题扰动影响持续，二是美联储加息及美元走强对油价形成压制。上旬美伊谈判反复，伊朗提出新方案后美方一度拒绝，双方通过卡塔尔斡旋商讨霍尔木兹海峡分阶段通航协议，但仍存分歧，地缘溢价风险推升布伦特、WTI原油双双突破100美元/桶。9月16日美联储时隔三年首次加息25个基点，并暗示年内或再加息，美债收益率与美元指数走强，全球大宗商品承压，油价月内先涨后跌。对石化行业而言，油价高位为上游油气开采业提供支撑，中下游成本传导逐步顺畅。

　　●房地产需求托底加码 中长期行业预期修复

　　9月28日国常会部署研究一揽子稳房地产政策；9月29日多部委落地购房贷款贴息，为中央财政首次直接补贴按揭利息，政策由房企融资纾困转向降低居民置业成本、提振购房信心。逆周期调节延续，有望从预期与终端需求层面缓解经济下行压力。伴随房地产政策的持续落地、居民购房预期增加，与房地产关联的石化品种有望迎来阶段性边际改善。

　　●制造业PMI重回扩张区间 季节性需求改善

　　9月，我国制造业PMI升至50.1%，较上月回升0.3个百分点，时隔两个月重回扩张区间，其中恢复景气的行业数量较上月增加，制造业景气面扩大。生产指数创年内新高，原材料购进价格与出厂价格指数环比均回升，石油煤炭及其他燃料加工行业、化学原料及化学制品行业价格指数环比均升至60%以上高位。“金九银十”旺季带动需求边际改善，但其中化学原料及化学制品行业生产和新订单指数仍低于临界点，修复基础有待巩固。

　　景气区间

　　指数数据

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2026年9月，石油和化工行业景气指数97.15，环比回升4.73个百分点，由偏冷区间升至正常区间。分行业来看：

　　石油和天然气开采业景气指数91.24，环比回升6.31个百分点，由过冷区间升至偏冷区间。9月国际油价先涨后跌、月均价仍处高位。上旬受中东局势升温影响，布伦特、WTI原油双双突破100美元/桶；下旬美联储加息25个基点，叠加美伊双方释放积极沟通信号，油价自高位回落，但月均价仍处高位对上游盈利仍形成有力支撑，开采环节生产经营趋于活跃；同时行业库存周转有所放缓，仍延续去库存态势。景气指数回升反映的是“油价高位支撑、上游盈利修复”的态势。

　　燃料加工业景气指数103.10，环比回升7.04个百分点，继续走强，在总指数和分指数中涨幅最大，是本月最大亮点。9月成品油受到传统需求旺季支撑，价格继续上涨，汽油、柴油均价延续涨势，柴油社会库存有所下降，炼油业利润改善明显。煤制甲醇等工艺路线毛利回升，开工率逐步上升。生产热度、成本利润率、库存周转率同步向好，行业景气修复明显。

　　化学原料和化学制品制造业景气指数98.46，环比回升4.42个百分点，由偏冷区间重返正常区间。“金九银十”消费旺季备货启动，甲苯、石脑油等原料价格上行带动化工品价格整体走高，成本利润率环比改善，生产热度提升，库存周转率降幅收窄，行业逐步摆脱累库状态。

　　橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数95.14，环比回升1.24个百分点，重回正常区间。下游终端消费边际回暖，行业开工率提升，带动生产热度增加，同时毛利率有明显改善。但BOPP、涤纶长丝等毛利仍承压，成本利润率环比持平，从PMI景气指数中也能看出，化学原料及化学制品行业的生产和新订单指数仍低于临界点，反映行业成本传导偏慢，修复基础有待巩固。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.地缘溢价犹存，油价仍处高位

　　9月国际油价继续震荡上行，布伦特原油主力合约9月均价102.02美元/桶，环比上涨15.8%，同比上涨51%。驱动本月油价上升的核心仍是美伊之间的博弈。伊朗提出新方案后，美方一度拒绝，双方通过卡塔尔斡旋商讨霍尔木兹海峡分阶段通航协议。同时，胡塞武装袭击沙特能源设施，市场对供应中断的担忧升温，布伦特、WTI原油价格均突破100美元/桶，国内原油期货主力合约站上800元/桶。地缘风险溢价持续支撑油价维持高位，下旬随着美伊双方释放积极沟通信号，通航预期增加、复产预期升温，地缘风险溢价部分回吐，油价高位回落。但美伊谈判存在着诸多不确定因素，地缘扰动尚在，布伦特原油仍在100美元/桶附近，未来一段时间油价仍将呈现高位宽幅震荡格局。对石化行业而言，油价高位震荡对行业上下游影响不同，油气开采业受高油价支撑，成本利润率转正；炼化、化工行业在成本传导逐步顺畅、需求旺季的支撑下，盈利明显好转。

　　2.美联储重启加息，大宗品价格承压

　　9月16日，美联储以12:0全票通过加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%~4.00%，为2023年7月以来首次加息，点阵图隐含年内或再次加息。同时，美国国内经济指标显示8月CPI同比上涨3.4%，通胀持续反弹，引发资本市场对美联储货币政策收紧的担忧，进一步推动10年期美债收益率升至5.1%，美元指数走强。加息预期下，全球大宗商品价格承压，随着美联储加息预期落地，国际油价也由高位逐步回落。对石化行业而言，海外流动性收紧与美元走强将压制油价上行空间，但高油价对行业上下游的影响差异延续：油气开采业受价格支撑盈利修复，炼化、化工行业成本承压，成本传导能否顺畅是行业景气持续修复的关键。

　　3.国内房地产政策加码，逆周期调节延续

　　9月28日，国常会进一步部署，明确将研究出台一揽子稳定房地产政策措施，释放较强逆周期调节信号；9月29日多部委联合发布居民购房贷款贴息政策，这也是中央财政首次通过直接补贴按揭利息的方式稳定房地产市场。政策重心从前期房企融资纾困、销售制度改革，转向提振居民购房信心、降低置业成本等，托底力度与精准度明显升级。对石化行业而言，宏观层面逆周期调节思路持续延续，有望从预期、情绪、终端需求同步缓解房地产下行带来的经济拖累与工业品需求压力。房地产作为国内内需核心的支柱产业，直接关联建材、家居、装修、管材、涂料、橡塑等大量石化下游细分领域，是化工品终端需求的核心锚点。随着本轮地产强托底政策持续落地、居民购房预期逐步修复，与房地产关联的石化品种需求将迎来阶段性边际改善。

　　4.国内制造业PMI价格指数走强，景气重回扩张区间

　　据国家统计局9月30日发布的数据，9月我国制造业PMI为50.1%，比上月回升0.3个百分点，时隔两个月重回扩张区间；生产指数51.7%，环比上升1.3个百分点，创年内新高；新订单指数50.5%，需求端延续改善；在调查的21个行业中有12个行业PMI高于临界点，比上月增加4个，景气面明显扩大。价格指数显著走强：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为60.8%和54.0%，环比分别上升4.2个百分点和3.6个百分点，创今年5月以来新高。其中，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品两个行业的价格指数均升至60%以上高位。对石化行业而言，“金九银十”旺季叠加价格上行，行业盈利改善明显；但需关注的是，化学原料及化学制品行业生产和新订单指数仍低于临界点，行业修复基础尚不牢固，四季度仍需政策端持续发力巩固需求。

　　5.石油和化工行业景气展望

　　2026年10月，原油市场方面，地缘局势仍是核心变量，美伊谈判进展与霍尔木兹海峡航道恢复情况将主导油价涨跌，叠加美联储年内或再次加息、美元偏强运行，国际油价预计维持高位震荡。需求方面，PMI重回扩张区间显示经济景气回升，但“金九银十”消费旺季效应或逐步消退，下游补库或趋谨慎。分行业看，油气开采业受油价月均价支撑，景气度有望继续修复；燃料加工业景气度有望维持高位；化学原料和化学制品制造业需关注成本传导与终端需求的匹配情况；橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气能否延续回升取决于终端消费和出口订单情况。综合判断，10月石油和化工行业景气指数有望延续回升态势，但升幅或较9月收窄。

　　建议及提示

　　●市场预期

　　10月，国际油价仍由地缘局势主导，美伊谈判与霍尔木兹海峡通航进展是关键变量，油价预计高位震荡。另外，市场预期美联储年内或再次加息，美元偏强对油价形成压制。需求端消费旺季效应则随着刚需释放结束预计边际减弱。房地产政策偏向长期预期，短期或缺乏实质性支撑。综合判断10月石化行业景气指数有望延续回升但升幅收窄。

　　●风险提示

　　全球流动性收紧节奏超预期，美元走强压制大宗商品价格；“金九银十”尾声下游需求回落快于预期。

　　附录

　　1.指数结构

　　2.景气区间

　　3.景气指标说明

　　生产热度，是根据产品的价差、开工、库存三个基本面数据，通过行业生产热度核心算法计算得到的景气指标，反映企业经理人对生产经营的调整。对企业生产运行情况反映较为敏感和领先，稳定性低于成本利润率、存货周转率。

　　成本利润率，是反映行业投入产出水平的重要指标，在效益指标中较为敏感，稳定性最高。从微观景气循环周期上来说，成本利润率高是景气度高的证明。

　　存货周转率，即存货的周转速度，反映存货的流动性和资金占用量是否合理，是衡量企业资金利用率的核心指标。其稳定性和敏感性介于生产热度和成本利润率率中间。

（来源：来源：中化新网）